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专访余永定:基本面不支持人民币大幅贬值

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余永定独家专访:基本面不支持人民币大幅贬值,注重加强资金管理

“不要鼓励(贬值),不要害怕(浮动),不要介入,加强资本管理。”中国社会科学院院士余永定8月5日对第一财经记者说,“中国经济的基本面并不支持人民币。”即使汇率暂时超过,大幅贬值最终也会回到基本面确定的水平,更不用说资本管理线了。“

8月5日,美元兑人民币中间价报告为6.9225,229bp,中位数价格为6.9。市场对“突破7”有所期待。开盘后,离岸人民币兑美元突破7.截至北京时间9点35分,美元/离岸人民币报7.0437,美元/人民币报6.9405; 9点40分左右,美元/在岸人民币兑美元汇率突破7点至7.0124点。

随后,中国人民银行在记者的问题中说:“受单边主义和贸易保护主义措施的影响以及对中国征收关税增加,人民币今天兑美元贬值,突破7元,但人民币是一元篮子货币继续保持稳定和强势,反映在市场供需和国际交易市场的波动中,中国人民银行有经验,有信心,有能力保持人民币汇率基本稳定在合理的水平。平衡水平。“

事实上,在过去两年中,央行逐渐退出了外汇市场的正常化,而中国的汇率制度也越来越以浮动汇率为特征。于永定认为,当真正的考验到来时,央行仍然可以屏住呼吸。一方面,它不会放弃对跨境资本流动的管理,另一方面也不会直接干预外汇市场。

截至15:00,美元/离岸人民币报价为7.0710,美元/人民币报7.0315。

北京时间8月1日凌晨2点,虽然联邦基金利率下调25个基点至2%至2.25%,但美联储主席鲍威尔不仅表示这只是“防御性降息”,而且还提到不需要目前的经济形势。打开连续降息周期。

原货币市场的定价显示,市场预计年内将降息约70个基点。鲍威尔立即引发市场认为,未来降息不再是一定趋势,这也导致美元飙升。此外,由于关税增加和其他预期的影响,人民币受到削弱。

第一财经记者在同一天采访了一些大交易员。他们普遍表示,短期内美元指数可能升至102。然而,美联储在后期放松,美国经济基本面和企业盈利减弱将导致美元疲软。 /人民币将稳定在7.1~7.2。目前,各行各业最关心的是,如果人民币继续贬值,会对中国经济产生什么影响?

于永定认为,从短期来看,如果汇率在短时间内大幅贬值,例如贬值超过25%,可能会产生四种影响:银行资产 - 债务货币错配导致银行危机,企业债务危机,主权债务危机,通胀。

但他表示,中国不需要过多担心上述许多新兴市场国家所面临的问题。中资银行和公司的海外债务水平相对较低,人民币贬值尚未导致前两次危机。中国没有主权债务危机的危险。 “至于通胀,我们应该保持警惕,但现在我们不会因人民币贬值而失去对通胀的控制。事实上,更重要的是,在中国目前的情况下,人民币难以贬值在目前的情况下,利用外汇储备稳定汇率是不值得的。“

于永定认为,汇率本身就是监管者,央行应该退出正常干预。他此前曾表示,几乎所有经合组织国家和主要发展中经济体都有浮动或自由浮动的汇率制度。中国经济的基本面不支持人民币大幅贬值。即使汇率暂时超调,它最终也会回到基本面决定的水平,更不用说资本管理的最后一道防线了。

近两年来,央行逐步停止了对外汇市场的正常干预,中国的汇率制度随着浮动汇率特征的变化越来越明显。于永定认为,当真正的考验到来时,央行仍然可以冷静下来。一方面,它不会放弃对跨境资本流动的管理,另一方面也不会直接干预外汇市场。

关于资本账户可兑换问题,于永定说,他之前应该采取谨慎态度。 “过去资本账户的逐步开放是一种成功的方式,现在没有必要加速太多。毕竟,解决中国金融稳定,企业债务和劳动力供给减少的问题并不是资本。这个项目的自由化可以解决。

企业应提高防范汇率风险意识

余永定除了捍卫资本管理之外,还呼吁中国金融监管当局应大力推动中国衍生金融市场的发展,为企业提供防范汇率风险的对冲工具。

“企业应该意识到,过去汇率风险由央行承担;现在,这些风险将由企业自己承担。”他说。

央行在记者提问中表示,我们不希望企业面临过高的汇率风险,支持企业购买汇率对冲产品以避免汇率风险。同时,我们还必须看到当前的人民币汇率可能会贬值或可能升值。双向浮动是常态。不仅企业,而且更专业的金融机构难以预测汇率。因此,我们建议我们应该关注实物业务,不要在判断或投机性汇率趋势上使用过多的精力,并建立“风险中性”的金融概念。我们应该限制外汇衍生品来锁定外汇成本,减少生产和管理。为了确保主营业务的确定性和盈利性,它不应以外汇衍生品交易本身的盈利能力为目标。

目前,中国的外汇衍生品已经非常富裕,外汇远期,掉期,掉期,期权,期货等都已经准备就绪,但不乏贸易商告诉记者,一些公司仍然作为一种“炒作”进行套期保值“,以及一种非风险预防手段。

汇丰中国全球资本市场外汇及贵金属业务总监林燕告诉第一财经记者,由于人民币的单边走势,每年都会确定美元升值。 “因此,企业模型是1月全年对冲外汇风险,年度套期保值成本也较低。然而,近年来,单边预期已经消失,市场判断往往存在差异。全年对冲可能不是最好的策略。此外,过去一些公司曾经保留过一些外汇,但当人民币资金成本上升时,这并不理想。“

林燕提到,许多中国公司已经开始学习跨国公司的外汇风险管理经验,并采取更严格的固定利率对冲策略。基于大趋势判断的公司,如强势美元或美元的高峰,设定固定的套期保值比率,而不会承担过多的外汇风险,也不会像过去那样过度套期保值。未来,银行需要在战略咨询方面为企业提供更多实时和优质服务。

主编:张恒兴SF142