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华天科技:半导体封装行业的领军企业

推荐逻辑:半导体产业周期上升,5G推动消费电子行业新一轮增长;比特币价格上涨,采矿机销售推动上游芯片封装厂商增加出货量;收购Unisem进入海外市场,海外收入增加,我们预计公司的未来三年营业收入预计将实现24.6%的复合年增长率,并且回归母亲的净利润有望实现复合年度增长28%。目前,公司的动态PE为31倍,处于历史低位。

半导体产业周期已经反弹。从国际制造商第二季度的销售数据来看,半导体行业周期开始回升,行业内的公司也将分享行业上升周期的红利。新一轮消费电子行业的增长导致包装和测试行业的出货量增加。 5G通信升级和3/4G手机改变,预计到2020年智能手机出货量将达到15.2亿;可穿戴设备市场持续扩大,智能手表智能手环的出货量迅速增长;比特币价格上涨,预计未来采矿机器的需求可能上升,上游包装制造商的出货量将增加。消费电子产业的增长可能会使华天科技的销售收入增加8亿元。

进入海外高端客户供应链。该公司收购了Unisem以进入海外高端客户。 Unisem是RF前端芯片制造商的供应商,如Broadcom,Sijiaxun和Qorvo。这三家公司是市场上主要的RF前端制造商,市场份额超过90%。我们预计未来,公司包装的射频前端芯片产品出货量将大幅增加,华天科技的净利润将增长10%。

盈利预测和投资建议。在加速5G建设和半导体产业复苏的背景下,我们对公司包装业务的发展前景感到乐观。我们预计公司的净利润将在2019 - 2021年恢复到28%的孕产妇增长。考虑到公司的预期出货量或公司包装芯片的快速增长,并积极拓展海外高端客户业务,我们认为公司的前景更好,加上行业估值,给予公司2019年PE 36倍的相应目标价格6.12元,首次报道,给予“增持”评级。

风险警告。 1)半导体行业的商业环境低于预期; 2)5G和消费电子产品的发展低于预期; 3)产品成本增加; 4)技术开发和新产品开发失败的风险。

(编辑:DF386)